穆迪投資者服務公司(Moody\'s Investors Service)週三把中國主權債務的評級下調了一級，給出的理由是擔心全球第二大經濟體國家日益增長的債務問題。近年來，隨著中國經濟幾十年來驚人的經濟表現難以維持，國家開始利用債務來推動經濟增長。
穆迪表示，中國必須越來越多地靠借錢來維持政府希望的經濟增長水平。對於關注中國經濟的人來說，穆迪的說法聽上去很耳熟。然而，這種疑慮由世界頂級的信用評級機構之一指出之後，要忽視它就變得更難了。
每個國家都有債務，為什麼中國的債務會是個問題？
一句話，中國的債務量很大，而且增長速度非常快。
在向金融體系注入資金方面，中國令美國的美聯儲和歐洲央行相形見絀。自從全球金融危機爆發以來，中國的廣義貨幣供應量已超過了世界其他地區之和。儘管美國的經濟體量更大，現在中國經濟中的貨幣流通量比美國還多出了70%。
中國迅速積累了龐大的債務。去年，高盛(Goldman Sachs)調查了55個國家自1960年以來的債務增長速度相對於經濟規模的比例，發現到2015年底，在所有的信貸擴張中，中國排到了前2%——去年它的債務甚至升得更高。其他的大型擴張都發生在非常小的經濟體內，其中一些國家基本上失去了對財政的控制力。
這就是問題的全部嗎？
令人難以置信的地方是，高盛承認這個測算可能還低估了中國債務問題的嚴重程度。
這是因為高盛的測算沒有涵蓋通常說的「影子銀行」，這是一個缺乏監管的、缺乏透明的財務領域，不在傳統銀行業渠道之內，中國在這個領域的排名也是全球領先。
去年，中國的銀行貸款跳升了10%。但在同一時期，不在銀行資產負債表上的投資則增長了30%，這些投資中包括理財產品，這是一種投機性的貸款。
所有這些債務的債權人是誰？
中國一半以上的銀行債務都是國有銀行提供給國有企業的貸款。
即便是債務最沉重的國有企業，銀行也沒有中斷為其提供貸款。今年的前三個月，中國的經濟增長強勁，但現在已經有了放緩跡象。貸款政策的收緊可能導致工廠關閉，工人失業，以及以前發放的貸款違約。
情況還可能會變得更糟嗎？
中國的家庭和公司可能會開始把更多的錢偷偷送出國，進一步削弱中國的金融體系。中國有3萬億美元的外匯儲備來應對這個問題，但即使這麼大的金額也不是耗之不盡的。
與美國之間的貿易戰可能意味著流入中國的美元減少，無法抵銷資金流出，雖然川普總統已經不再使用他在競選活動中關於美中貿易的那種說法。但如果貿易戰打響，可能就會破壞公眾對經濟的信心。
如果中國住宅房地產價格暴跌，建築企業和開發商可能就無法償還債務，這也可能對銀行構成衝擊。
中國有什麼應對之策？
它可以接受較低的經濟增長速度，但是由於其勞動力資源巨大，這可能會減少就業機會。
它可以救助銀行系統，但這可能會讓借款人覺得政府永遠都會出手拯救他們。
或者它什麼也不做，只是希望債務不會進一步削弱經濟，不會在某一天引發廣泛的金融危機。
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